親，在介紹長齡液壓之前，先給大家說一下，同樣是江蘇的恒立液壓，從2019年1月的11元股價，到2021年1月，2年時間，該票上漲了13倍。沒錯，整整13倍的漲幅！從今天開始（2021.3.26日），如果你買入長齡液壓，2年后，也是10倍利潤，立帖為證！

 

國內液壓行業中央回轉接頭和張緊裝置細分領域的領先企業長齡液壓

原創惠迎2021-03-19 00:15:59

今日新股我們一起梳理一下長齡液壓，公司主要從事液壓元件及零部件的研發、生產和銷售，主要產品為中央回轉接頭、張緊裝置等。

公司依靠嚴密的質量控制與有效的品牌建設，積累了大批優質客戶資源，市場優勢顯著。目前，公司已與三一重機、徐工集團、柳工機械、龍工機械、山東臨工等多家國內龍頭企業以及卡特彼勒、現代重工、沃爾沃、斗山機械、住友建機等多家外資主機制造商建立了長期、穩定的合作關系，在保持現有客戶的基礎上，不斷加強客戶開拓力度，已與神鋼建機、日立建機、約翰迪爾等知名外資廠商建立了初步合作關系。

公司的主要產品為中央回轉接頭、張緊裝置，主要應用于挖掘機等各類工程機械設備中。以液壓挖掘機為例，其總體結構分為工作裝置、上部轉臺和行走機構三部分，液壓系統把液壓能分配到各執行元件，由各執行元件再把液壓能轉化為機械能，實現工作裝置運作、回轉平臺的回轉運動、整機的行走運動。

中央回轉接頭主要應用于液壓挖掘機、起重機等工程機械上，使得機械上下平臺可以 360°相對運動。上平臺主泵主閥輸送的液壓動能通過回轉接頭的交互傳遞到下平臺的機械執行機構（行走馬達等機構），從而解決了回轉部分與固定部分的油路和電路的連接問題。

中央回轉接頭由回轉體、回轉軸和端蓋等組成。使用時，回轉體上的安裝板與液壓挖掘機、起重機等機械的回轉下平臺固定，回轉軸與回轉上平臺相連接；液壓膠管和電線分別安裝于回轉體和回轉軸的各油口和線路上，液壓機械的上平臺則帶動回轉軸旋轉。該液壓元件是連接整個液壓系統和電路中固定部分、旋轉部分的重要連接件，挖掘機等工程機械為野外作業，施工環境惡劣，維修、更換操作難度大、成本高，因此對中央回轉接頭的質量、性能、使用壽命等方面的要求十分嚴格。

張緊裝置，主要用于履帶式挖掘機的行走機構中，是履帶能平穩有力行走的關鍵部件。履帶式挖掘機具有牽引力大、爬坡能力強、轉彎半徑小等優點，在工程建設和礦山開發中得到了廣泛的應用。

張緊裝置由頂桿、缸體、彈簧、支座和拉桿等組成。使用時，把黃油注入缸體內，推動頂桿伸出并作用于挖掘機底盤件上，使挖掘機底盤履帶達到一定的張緊度，合理的預張緊力對提高行走性能具有重大的減震作用；當行走受外力作用（爬坡或有障礙物時），張緊裝置彈簧收縮以減少外力對履帶的沖擊，降低履帶的磨損。張緊裝置保證履帶隨地面高低不平的不同受力情況下始終處于張緊狀態，減少履帶行走作業過程中受到的沖擊。

液壓產品應用領域廣泛，隨著產品技術與生產工藝的逐步成熟，液壓產品適用領域不斷拓寬，全球液壓工業已進入相對穩定、成熟階段。

從全球范圍內來看，中國液壓市場需求增長最快，市場地位顯著提升。2000年至 2016 年，國內液壓市場規模從 5 億歐元迅速擴大至 79 億歐元（約合人民幣600 億元），絕對規模增長超過 14 倍，占全球市場的份額從 3%提升至 28%；同期，美國市場絕對規模增加 28%，歐洲市場規模增長 43%，日本市場規模下滑38%。

液壓行業的市場規模與一國經濟總量和工業化水平高度相關，美國、中國、德國、日本、意大利分別為液壓產品全球前五大消費國。作為全球第二大經濟體和第一大制造業國家，2016 年我國液壓行業市場規模占全球的 28%，僅略低于美國的 34%，遠高于日本（6.00%）和德國（5.58%）等發達國家。

我國液壓行業起步于 20 世紀 50 年代，歷經數十年的努力，我國液壓行業的整體技術水平得到了大幅提升，對行業的穩定發展提供了有力支撐。為降低全球金融危機對國內經濟的影響，國家加大對基礎設施建設等方面的支持力度，液壓工業總產值從 2009 年的 269 億元增長到 2014 年的 488 億元，年均復合增長率達到 12.65%。此后行業保持一定速度的穩定增長，2017 年工業總產值約 554 億元，2018 年我國液壓工業總產值預計將達到 594 億元。

高端液壓件廣泛用于各行業的各類主機產品和技術裝備。由于我國液壓技術起步較晚，技術積累相對薄弱，國內外企業在液壓技術積累與制造經驗方面存在一定差距，全球的高端液壓市場幾乎被博世力士樂、川崎重工等少數液壓生產企業所壟斷，客觀上造成了國內中高端液壓元件長期依賴進口的局面。

 

從全球經驗來看，國際液壓行業市場集中度較高，前 6 至 7 家主要企業占據了國際液壓市場 80%至 85%的市場份額，德國、美國、日本的液壓產業在全球保持領先。目前全球的高端液壓市場幾乎被博世力士樂、派克漢尼汾、川崎重工等少數幾家液壓生產企業所壟斷，除通過國際貿易直接出口中國市場以外，在國內均設有外商獨資企業或合資企業。

 

我國本土液壓企業普遍規模較小，市場集中度較低，生產技術和收入規模較國外企業仍有一定差距。目前，據統計國內液壓企業超過 1,000 家，其中規模以上企業 300 多家，主要企業 100 多家。盡管國內外企業存在較大差距，國內優質液壓生產企業經過多年的研發和嘗試，取得了技術突破，實現了高端液壓件的量產，正逐步打破國外企業在國內市場上的壟斷格局。

 

在國內市場方面，公司的主要客戶三一重機、徐工集團、柳工、山東臨工、卡特彼勒等在挖掘機行業市場占有率較高，主要產品中央回轉接頭和張緊裝置等在客戶供應體系中占據重要地位。2017 年至 2020 年上半年，公司中央回轉接頭產品市場占有率分別為 48.78%、49.69%、47.15%、46.86%，張緊裝置產品市場占有率分別為 31.63%、38.77%、37.88%、36.81%，均處于行業前列。

從細分領域來看，公司主要從事工程機械液壓元件及零部件相關產品的研發、生產與銷售，除部分工程機械主機廠商為自身提供生產配套外，國內行業的主要競爭對手為：

一、國內液壓行業中央回轉接頭和張緊裝置細分領域的領先企業

長齡液壓成立于2006年；2018年完成股份制改制；2021年上交所上市。

二、業務分析

2017-2020年，營業收入由3.25億元增長至8.67億元，復合增長率38.69%，20年實現營收同比增長42.13%；歸母凈利潤由0.77億元增長至2.36億元，復合增長率45.26%，20年實現歸母凈利潤同比增長38.82%；扣非歸母凈利潤由0.72億元增長至2.32億元，復合增長率47.70%，20年實現扣非歸母凈利潤同比增長38.92%；經營活動現金流由0.58億元增長至2.06億元，復合增長率52.57%，20年實現經營活動現金流同比增長58.46%。

 

分產品來看，2020年張緊裝罝實現營收4.61億元，占比53.30%；中央回轉接頭實現營收3.45億元，占比39.89%；其他產品實現營收0.59億元，占比6.82%。

2019年公司前五大客戶實現營收4.67億元，占比53.86%，其中第一大客戶實現營收三一重工實現營收1.62億元，占比18.69%。

三、核心指標

 

2017-2020年，毛利率由39.89%提高至19年高點41.90%，20年回落至39.35%；期間費用率由5.55%下降至2.97%，其中銷售費用率由2.31%下降至1.02%，管理費用率由3.62%下降至2.13%，財務費用率維持在低位；利潤率18年提高至28.56%，隨后略微回落至27.20%，加權ROE18年提高至高點54.47%，隨后逐年下降至35.97%。

四、杜邦分析

凈資產收益率=利潤率*資產周轉率*權益乘數

由圖和數據可知，18年凈資產收益率的提高是由于利潤率和資產周轉率的提高，19年凈資產收益率的下降是由于利潤率、資產周轉率和權益乘數共振下降，20年凈資產收益率的略微回升是由于資產周轉率和權益乘數的略微回升。

五、研發支出

2017-2020H1公司研發費用分別為 1,029.43 萬元、1,966.91 萬元、2,133.32 萬元、1,342.53 萬元，研發費用占營業收入比例分別為 3.16%、3.52%、3.50%、3.34%。

看點：

一方面，與歐美國家市場相比，我國高空作業平臺現有市場規模較小，行業還處于起步成長階段，但高速增長，呈現量小勁足的特點，對標歐美成熟市場，中國高空作業平臺市場潛力巨大。另一方面，我國農業機械全面、全程機械化，海工建設應用提升。未來，在產能充足的情況下，公司將基于現有產品的主要應用方向和競爭優勢，加強向上述領域的開發應用力度。

長齡液壓：主營產品市占率國內居前 液壓件細分龍頭登陸A股

證券市場紅周刊2021-03-22 09:52:53

作者：漢中

近年來，隨著我國基建投資的不斷增加，工程機械景氣度持續向好，市場對液壓件需求也隨之出現了快速提升。據國元證券研究報告顯示，2019年我國液壓市場規模已達到95億歐元，規模僅低于美國，且遠超日本及北歐等發達國家，是近幾年成長較快的地區。

近日，液壓件細分領域龍頭——江蘇長齡液壓股份有限公司（股票簡稱：長齡液壓，股票代碼605389）在A股市場正式登陸。據招股說明書顯示，長齡液壓多年來深耕于液壓元件及零部件的研發、生產和銷售，其兩大主營產品中央回轉接頭、張緊裝置的市場占有率均居于國內市場前列，并在業內形成了良好口碑。《紅周刊》通過wind數據整理發展，2017年至2020年，公司營業收入由3.25億元增長至8.67億元，復合增長率達到38.69%，扣非歸母凈利潤由0.72億元增長至2.32億元，復合增長率達到47.70%。在行業快速發展的高速發展的趨勢下，公司營收及利潤均呈現高增態勢。

研發投入持續增長

中央回轉接頭領域打破國外壟斷

目前，液壓行業的市場份額主要被國外大型企業所占據。據招股說明書顯示，在當前的全球市場中，排名前6至7家的國際大型企業占據了國際液壓市場80%至85%的市場份額，而我國本土液壓企業普遍規模較小，生產技術和收入規模均較國外企業有一定差距。

作為江蘇省高新技術企業，長齡液壓在長期的發展中始終將技術創新作為其核心競爭力。通過不斷加大自身科研隊伍建設和研發設備投入，公司正加速追趕國際領先企業。據wind數據顯示，自2017年至2020年，公司研發投入分別達到1029.43萬元、1966.91萬元、2133.32萬元和3135.78萬元，研發投入逐年遞增，復合增速高達44.96%。

憑借長期的研發深耕，長齡液壓逐漸形成了由技術研發部牽頭，以技術骨干為紐帶、各工段技術小組為支點的多層次技術創新運行模式。據公告顯示，通過持續開展應用技術和行業前沿的新產品、新工藝研究，公司成功開發出了包括油路鑄造成型技術、液壓件毛坯鑄造技術等科技含量高、市場競爭力強、經濟效益好的技術成果，并成功打破了中央回轉接頭領域國外品牌長期壟斷的局面。截至目前，公司已成功開發了多通道重型機械用液壓中央回轉裝置等具備自主知識產權的產品，專利數量達到100余項。

目前，長齡液壓已成為“GB/T 25629-2010液壓挖掘機中央回轉接頭”國家標準的主持起草單位。公司研制的組合式密封技術，可令中央回轉接頭的產品性能大大提升，很好的解決了超高壓、大流量、大負載工況下液壓回轉裝置的動密封及靜密封問題，使回轉裝置的各項主要性能指標均達到國際同類產品水平，逐步實現進口替代。

核心競爭力建立良好口碑

主營產品市占率行業居前

憑借深厚的技術積累和穩定的產品質量，長齡液壓的兩大主營產品形成了核心競爭優勢，長期獲得下游知名主機廠商的青睞與認可。目前，公司已成功進入世界主要的工程機械主機廠商的供應體系，與三一重機、徐工集團、柳工機械等多家國內龍頭企業以及卡特彼勒、現代重工、沃爾沃等多家外資主機制造商建立了長期、穩定的合作關系。此外，在維持現有客戶資源的基礎上，公司不斷加強新客戶開拓力度，現已與神鋼建機、日立建機、約翰迪爾等知名外資廠商建立了初步合作關系。

據招股說明書顯示，2017年至2020年上半年，公司中央回轉接頭產品市場占有率分別為48.78%、49.69%、47.15%、46.86%，張緊裝置產品市場占有率分別為31.63%、38.77%、37.88%、36.81%，均處于行業前列。而在產品保持高市占率的同時，公司也在業內贏得了良好的口碑。截至目前，公司已多年連續被多家國內外知名企業評為優秀供應商，并多次榮獲卡特彼勒SQEP認證鉑金獎項。

自2017年以來，受益于下游基建、房地產投資保持平穩和存量設備進入更新周期，工程機械行業產銷量持續快速增長，為液壓行業帶來持續需求。而眾多的優質客戶群則為公司建立了明顯的先發優勢，并形成了較為堅實的進入壁壘，充分地保障了公司未來在國內行業市場份額的穩定增長潛力和盈利能力的連續性。隨著公司此次在A股市場的成功上市，長齡液壓的市場地位和競爭力有望隨之得到進一步的提升，為長期發展提供充足的動能。